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A股緣何能逆勢獨立?

2022-06-18 06:23  來源:上海證券報

    全球風險資產重挫,人民幣資產卻逆勢上行。昨日A股再次在外圍股市集體“崩盤”的背景下,盤中震蕩后,全面上漲。截至收盤,上證指數收于3316.79點,上漲0.96%;深證成指收于12331.14點,上漲1.48%;創業板指收于2657.21點,上漲2.77%。北向資金凈買入超90億元。

    從歷史上看,此前A股相對美股的“獨立行情”更多的是“不跟漲”,而“不跟跌”較為少見?;仡櫛据咥股上漲行情,上證指數從4月下旬的2863點一路反彈至3300點上方,尤其是近幾日在外圍市場大跌的情況下,A股仍連續上行,表現搶眼,逆勢獨立的特征明顯。

    數據顯示,昨日北向資金全天凈買入逾90億元。北向資金6月以來凈買入超過580億元,創今年月度凈買入新高。而1至5月北向資金凈買入額則為-16億元。無論是總資產規模還是日成交額占比,外資都不占主導,但外資所帶來的示范效應對投資者心理影響很大,成為本輪反彈不容忽視的推動因素之一。

    外資回流A股只是表象,其背后的邏輯,主要是中美兩國的經濟周期錯位,以及中美股市估值所處的位置不同。海通證券首席策略分析師荀玉根表示,目前美國仍處在經濟增長動能下滑而通脹高企的滯脹期,同時還面臨美聯儲緊縮的壓力,而我國已經處于政策托底經濟的衰退后期。A股所處的宏觀環境要優于美股。

    市場微觀結構方面,A股自4月低點以來已明顯回升,但目前估值仍處于較低水平。海通證券以2005年為起點計算A股估值歷史分位的數據分析顯示,目前A股PE(TTM)處于2005年來從低到高35%的歷史分位;而美股方面,標普500的估值在經歷了下跌后目前依然處于中等水平,標普500PE(靜態)目前處于1954年以來59%的歷史分位。

    目前看來,美股下跌大概率尚未見底。財通證券首席策略分析師李美岑表示,從過去4輪美股下行周期經驗來看,美股下跌往往伴隨著盈利預期的劇烈調整,盈利預期調整斜率最陡的階段過后,市場或許能迎來轉機。去年四季度開始,諸多美國科技龍頭公司的業績預期開始大幅調整,今年一季度美股盈利迎來下行拐點,現階段大概率仍處在盈利預期下修之中。對于美股市場而言,壓力依然存在。

    如果美股繼續下跌,A股走勢能否一直保持當前的獨立性?荀玉根表示,1954年以來美股9次“硬著陸”背景的下跌中,A股跌幅處于中位數的是2020年。若以2020年為基準情形來分析美國經濟“硬著陸”的影響,可以發現當時在全球疫情擾動下,2020年2月到3月標普500最大跌幅34%,而同一時期滬深300指數跌幅僅13%,在影響幅度上相對更弱。

    “往后看,A股將‘以我為主’。”李美岑認為,目前國內疫情防控態勢持續向好、供應鏈有望逐漸恢復。隨著后續海外由滯脹過渡到衰退,中國經濟基本面不斷改善,A股的比較優勢有望重新回歸。此外,受到業績高基數、大宗商品價格暴漲、疫情沖擊供應鏈等因素擾動,一季度、二季度可能是企業盈利的低谷期。而下半年企業盈利可能伴隨穩增長政策見效逐步回暖。

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